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中金发布研报称，保管中国软件外洋（00354）中性评级，探讨行业估值核心诞生，上调联想价31%至5.5港元（基于17倍2025年市盈率）。公司当今来回于15.9倍市盈率，对应9%上行空间。鉴于头部客户需求开释及新业务确收节律不笃定性尚存，该行下调2025年收入预测5.4%至175亿元；探讨头部客户价钱压力或逐步消化，保管2025年归母净利润预测基本不变。引入2026年收入180亿元和归母净利润8.88亿元。
中金主要不雅点如下：
2024年全年功绩低于阛阓预期
中软外洋公布2024年全年功绩：收入同比下滑1.0%至169.5亿元，略低于阛阓预期，主要系基石业务诞生弘扬慢于预期；归母净利润同比下滑28.7%至5.04亿元，低于阛阓预期，主要系坏账拨备增多以及政府扶助少于预期。
基石业务逐步筑底，AI买卖化后果初显
2024年全年，公司1）基石业务收入同比下滑约9.5%。论述期内，公司平均职工东说念主数约7.25万东说念主，同比着落4.6%；凭证功绩公告，公司职工规模已于2024年下半年开动回升，为2025年基石业务筑底企稳提供保险；2）云智能业务收入同比增长约13.4%，收入占比同比普及5.5个百分点至43.6%。2024年，公司积极布局算力、云边端模子部署及左右的全栈AI业务，全面加快“1+3”（智能云底座加
AIoT、AIGC、ERP
三大标的）业务阵型AI化升级。据功绩会，2024年全年公司全栈AI产物与职业收入达9.57亿元，占总收入比例达5.6%。此外，公司在香港阛阓拓展赢得积极见效。凭借明智园区及明智场馆的时候积蓄和委用智力，公司行动香港启德体育园新一代明智场馆左右系统的核心承建商之一，为启德体育园提供了包括指引中心、物理安全、客流统计、局势预定不休等场景左右在内的明智场馆轮廓不休有联想。瞻望2025年，不休层于功绩会暗意，全年公司收入有望回反正向增长。
利润率亟待改善
2024年全年毛利率为22.1%，同比着落1.3个百分点，主要系1）公司在鸿蒙、ERP等领域策略插足加大，2）2023年下半年以来的延伸策略对公司合座订价产生一定影响。归母净利率为3.0%，同比着落1.1个百分点，主要系毛利率下滑影响。瞻望2025年，陪同公司收入逐步筑底企稳、新兴业务盈利智力改善、东说念主员产能及不休着力进一步普及，该行算计公司毛利率及归母净利率有望善良诞生。
风险指示：宏不雅经济疲弱；新业务弘扬不足预期。
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